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S基金交易(S基金交易所落地北京首只S基金来了PE二级市场将迎风口)

放大字体  缩小字体 发布日期:2023-01-26 05:23:37    来源:网络    作者:林女士    浏览次数:28    评论:0
导读

想必现在很多小伙伴对于S基金交易方面的知识都特别想要了解,此刻林女士也是在网络上收集了一些关于S基金交易所落地北京首只S基金来了PE二级市场将迎风口方面的知识分享给大家,希望大家会喜欢哦。12月10日,中国证监会批准在北京股权交易中心进行股权投资和风险投资PE/VC)股份转让试点后,首只在北京设立的S基金(私募股权

想必现在很多小伙伴对于S基金交易方面的知识都特别想要了解,此刻林女士也是在网络上收集了一些关于S基金交易所落地北京首只S基金来了PE二级市场将迎风口方面的知识分享给大家,希望大家会喜欢哦。

12月10日,中国证监会批准在北京股权交易中心进行股权投资和风险投资PE/VC)股份转让试点后,首只在北京设立的S基金(私募股权二级市场基金,Secondary Fund)。

在私募股权投资基金流动性需求下,PE二级市场应运而生。二级市场主要进行私募股权投资基金股权交易,包括基金份额和投资组合,即业内所谓的S基金(Secondary Fund)交易是基金股东在基金清算前退出的重要途径之一,在我国越来越受到重视。依托北京股权交易中心开展北京股权转让试点,这也是四板市场首次获批PE/VC股份转让试点。

第一家S基金交易所落地北京

据悉,北京清科、嘉二期投资管理合伙企业(有限合伙)已在北京落地,总规模20亿元,一期规模5亿元。主要投资于硬技术、高端设备制造等领域的基金份额和项目,80%投资于基金份额。基金经理清科集团是知名的创业投资综合服务平台和投资机构,已经管理了8只母基金。

股权投资和风险投资股份转让试点作为北京“两区”建设的重点任务,将为私募股权基金提供缓释和退出渠道。S该基金主要投资于股权投资基金的份额或股权,是二级市场的重要买方,也是股权转让试点的重要参与者。优化北京私募股权基金退出生态系统。

此前,区域股票市场的发展受到严格限制,难以作为S基金交易场所。今年7月15日,国务院常务会议决定在区域股票市场开展股权投资和风险投资份额转让试点。到目前为止,在区域股票市场进行S基金交易已被放松。

S基金交易所在北京率先落地。根据北京市财政局公布的信息,股权转让试点依托北京市股权交易中心进行,转让目标为北京市私募股权基金管理人或基金注册地的基金份额。北京股权交易中心根据监管要求,制定了登记托管、转让、客户适宜性、信息披露、风险防控等管理制度。据北京股权交易中心介绍,多家投资机构已与之对接,预计首个股权转让项目将于近期通过北京股权交易中心转让。

北京市金融局表示,试点建设将有助于拓宽股权投资和风险投资的退出渠道,形成行业“募集、投资、管理、退出”的良性循环生态系统,促进金融和产业资本的顺利循环,帮助国家科技创新中心的建设。

S中国基金的发展现状如何?

中国S基金市场热度明显上升 许多大型私募机构进入该局

许多人称2020年是S基金的第一年,今年出现了几笔大型S基金交易。

今年2月,君联资本和昆仲资本相继宣布两笔交易——君联资本完成了2亿美元的连续基金交易,买方是美国母基金管理公司Hamilton Lane,承担君联之前管理的部分资产,包括12个被投资项目;昆仲资本出售7个人民币投资项目TR Capital等待机构,金额约1亿美元。交易完成后,君联和昆仲的老LP迅速实现退出回报,这两笔交易也被认为是国内PE二级市场的标志性事件。

今年9月,IDG基金重组交易完成6亿美元,IDG通过合格的海外有限合伙人,将未在人民币基金中推出的资产组合打包成美元基金(QFLP)买方是国际知名的母基金管理机构Harbour Vest和LGT Capital Partners联合主导的财团。该交易已成为中国迄今为止公开披露的最大的S交易。

但是,到目前为止,S该基金在中国发展了不到十年,尚未形成系统市场。据清科研究中心报道,2012-2019年上半年,中国S基金总规模仅为美国的1/50,二手股交易总规模仅为美国的1/7。未来,中国S基金仍有相当大的增长空间。

在海外,S该基金已有近40年的历史。Dayton Carr于1982年创立的The Venture Capital Fund of America(即今天的VCFA集团)可能是第一家开始购买现有风险投资、杠杆收购和夹层基金私募股权的投资公司,Dayton Carr也被称为PE二级市场的创始人。1990年,专注于S基金管理Coller Capital它成立于英国,被认为是PE二级市场的早期先驱。经过2000年互联网泡沫的破灭和2008年全球金融危机的催化,许多投资者试图尽快退出私募股权资产(尤其是风险资本),PE二级市场逐渐发展成为私募股权投资公司日益活跃的领域。

近年来,全球二级PE市场整体保持了较高的稳定增长率。根据投资银行的说法Setter Capital2019年上半年,数据,PE二级市场完成了价值421亿美元的交易,比去年同期增长了三分之一。这仍然是一个保守的估计,因为主权财富基金被排除在外,很多机会主义买家的交易很难捕捉到。

在中国,2010年出现了大量人民币基金的股权投资。随着许多基金的到期,退出压力增加,PE二级市场也相伴而生,S该基金给予了很高的期望。

根据清科研究中心的报告,根据工商系统信息反映的既定事实,2018年中国股权投资基金二手股交易592起,可知交易金额233.64亿元;据清科计算,2018年实际交易金额可达676.32亿元。近五年来,我国二手股交易市场热度明显上升,PE二手股交易的主要参与者是非上市公司、富裕家庭和个人、私募股权基金经理、上市公司、母公司等。

近年来,越来越多的国内私募股权机构开始进入S基金,包括中金、歌飞、国开、上汽投资、清科母基金、深圳风险投资等。去年10月,深圳风险投资注册成立S基金,目标规模100亿元。深圳风险投资和格力集团是基石投资者。

S基金投资逻辑和普通PE有什么区别?

S该基金最大的意义是提高LP的流动性。大多数中国私募股权基金持续7年,加上一定的延长期,2011年之前设立的基金已经处于必须退出的时间点,GP和LP都需要找到退出路径。在中国,IPO但IPO耗时,资源有限,存在一定的不确定性,是最重要的退出方式,S基金在补充退出渠道中发挥着越来越重要的作用。

北京中伦律师事务所合伙人朱永春提出,S与PE一级市场投资相比,基金在几个方面具有明显的优势。一是降低盲池风险,PE基金投资者对基金未来投资的基础资产存在盲点,融资时底层资产尚未确定。S基金购买的基金份额一般持有相对确定的基础资产,该基金份额对应的投资组合相对清晰,由于已持有一段时间,S基金可以更清楚地分析相关投资组合的现状和未来发展。S基金还可以缩短投资周期,带来更高的回报率。根据以往的统计数据,S基金净回报和净IRR的平均表现高于一般私募股权基金,可以给投资者带来更好的回报。另外,S如果基金有机会享受价格折扣,可以进一步提高回报率。

S基金的出现是对LP流动性的补充,也可以缓解GP的退出压力。因此,当S基金转让子基金份额或项目时,它有机会以较低的价格获得资产,以判断S基金的交易是否具有成本效益,并经常与IRR交谈。

上汽投资母基金业务部总经理费飞透露,上汽投资S基金有一个共同的选择标准:如果能在三年内收回资金,希望IRR在20%左右。

费飞表示,在购买股票时,你不能盲目购买股票,因为任何S基金都有折扣。在交易过程中,我们需要特别注意GP本身在市场上的声誉及其投资后管理能力。S基金的核心是购买的资产必须有价值,而不是资产包的折扣。

“虽然总的来说,S基金是买方市场,还处于初级阶段,但好的份额就像价格低、位置好的房子,总是被争夺。”费飞说,一些GP往往强烈指定几个买家谈论基金的转移,因为它们的份额很好。虽然每个人都有竞争力,但他们也会合资。

S国内基金发展存在哪些障碍?

股份卖方信息不对称,工商变更流程长,中介机构严重不足

尽管市场空间相当诱人,但由于中国的PE市场体系还不成熟,S基金的发展仍存在许多枷锁。

新鼎资本董事长张驰经常从个人投资项目中接管个人投资项目。他说,二手股票基金买家作为LP出现,而不是直接投资者,这使得与企业的沟通相对较少,难以深入了解项目。获取数据非常困难,收集的数据量也有限。

歌斐资产私募股权投资合伙人饶智表示,一方面,GP我不愿意完全公布我的投资组合和投资策略。另一方面,即使GP合作,如果S基金交易包含一般20或30个项目,个别情况多达30或50个项目,也很难在短时间内做出有效的判断。这极大地测试了团队的估值能力。

“每个项目都要估算净资产和现金流,判断整个S基金IRR,饶智说,这些都不容易。

与此同时,复杂的工商变更过程、不同地方的税收政策、缺乏中介服务也是另一个挑战。

张驰表示,S基金的税收问题比较复杂。税是在基金所在地缴纳的,还是在LP转出方所在地缴纳的?这些问题在不同的城市有不同的要求,“令人头疼”。

张驰曾经联系过一家上市公司。由于资本链断裂,急需资金。该公司想出售其基金份额。如果将股份出售给S基金“太麻烦了,太晚了”,张驰花了一周的时间找到五名投资者接管2000万基金份额。“效率是一个痛点。我特别急于用钱。事实上,我等不及了。如果价格足够便宜,我必须接受个人LP。在这种情况下,S基金没有机会。"张驰说。

然而饶智说,他以前见过个人LP“抢份额”的情况,但也有很多“胜利”。S对于乐观的股份,基金会先付款,然后通过工商流程提高效率。

饶志和他为此工作的歌飞资产的S基金交易时间为一个月至一年。长期以来的一个重要原因是工商变革。他说,目前,随着监管的规范,S基金变更需要当地金融监管局和金融委员会的批准,变相拉长了整个交易环节。

此外,饶志认为,目前国内S基金交易相关业务中介机构也严重不足。目前,直接投资市场包括FA、律师事务所、四大中介机构的市场资源非常充足,但母基金业务的中介机构仍不足,这也与S基金发展时间短有关。

“目前大家都想做S基金市场,热度很高,但从实际操作层面来看,还没有形成非常成熟的系统规则。”饶志感慨道。

北京将在北京股权交易中心开展股权转让试点,成为S基金的公开交易平台,有望解决信息不对称、规则不完善等问题,市场有望在探索中逐步成熟。

 
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(文/林女士)
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